Unstable stability

En junio el escenario global continúa desarrollándose en un contexto de “estabilidad inestable”, donde la acumulación de riesgos geopolíticos no ha logrado desanclar el comportamiento de los mercados financieros. El conflicto en Medio Oriente sigue sin una resolución clara y se encamina a un proceso prolongado de negociación, manteniendo los precios del petróleo en niveles elevados y reintroduciendo con fuerza los riesgos de estanflación.

Desde una perspectiva macroeconómica, el balance de riesgos continúa tensionado. En Estados Unidos, la actividad se mantiene resiliente, apoyada en el dinamismo del sector tecnológico y en el ciclo de inversión asociado a la inteligencia artificial (IA). Sin embargo, la inflación subyacente permanece por sobre el objetivo del Banco de la Reserva Federal (Fed), mientras el mercado laboral sigue mostrando fortaleza.

En este contexto, la política monetaria enfrenta un escenario desafiante. Bajo el liderazgo de Warsh, el Fed ha adoptado un tono menos predecible, con una transición desde posturas más acomodaticias hacia una señalización más neutral o incluso restrictiva. Al mismo tiempo, el mercado continúa internalizando un escenario de tasas “higher for longer”, en un entorno donde la divergencia entre las expectativas del mercado y las proyecciones de la autoridad sigue siendo relevante.

A pesar de este contexto, los mercados accionarios continúan mostrando una notable resiliencia, operando cerca de máximos históricos y liderados por un grupo acotado de compañías vinculadas a inteligencia artificial. En este contexto, los potenciales IPOs de grandes compañías tecnológicas —como SpaceX, Anthropic y OpenAI— se perfilan como un hito que podría permitir la continuación del momentum; no solo por su impacto en flujos, sino también por las implicancias en términos de composición de índices y regulación.

Al mismo tiempo, estos eventos comienzan a generar efectos de segundo orden en la asignación de activos. La expectativa de participación en el mercado primario está gatillando reacomodos tácticos de portafolio, incluyendo ventas de acciones líquidas y desinversiones en otros activos, como criptomonedas, para financiar nuevas posiciones.

A nivel regional, las dinámicas siguen siendo heterogéneas. Asia emergente ex China continúa destacando, particularmente en mercados como Taiwán y Corea del Sur, donde el posicionamiento en la cadena de valor de semiconductores y tecnología ha permitido capturar de forma directa el impulso de la inteligencia artificial. Por su parte, en América Latina, el panorama combina oportunidades estructurales con elecciones que pueden alterar el panorama político.

En renta fija, el entorno sigue condicionado por la persistencia inflacionaria y el escenario de tasas elevadas por más tiempo. La sensibilidad de los activos de mayor duración a cambios en expectativas de inflación refuerza una visión cautelosa sobre la clase de activo, en un contexto donde los movimientos en tasas han mostrado episodios de corrección relevantes en períodos acotados.

En este escenario, la implementación de la estrategia continúa privilegiando un enfoque balanceado, flexible y cauteloso. El momentum de la IA junto con elevados riesgos geopolíticos, han causado presiones inflacionarias y en las tasas de interés. Este escenario refuerza la necesidad de una gestión activa del riesgo, manteniendo exposición a tendencias, pero incorporando al mismo tiempo coberturas frente a escenarios adversos