Um mundo feliz1 : mercados que desafiam a lógica econômica

Outubro encerrou com desempenho positivo para a maioria dos ativos de risco, impulsionado por fatores sazonais e uma liquidez que continua abundante. No entanto, o mercado continua mostrando sinais que nos levam a manter uma postura cautelosa em nossas carteiras. Este ano, vimos como os mercados parecem seguir seu próprio caminho, sem refletir plenamente as tensões políticas e os desafios econômicos. Apesar da incerteza comercial e fiscal e dos dados que apontam para uma desaceleração econômica, os ativos de risco mantiveram sua recuperação.

Rally que, no caso das ações americanas, acumula seis meses consecutivos, sustentado por políticas fiscais e monetárias expansionistas, resultados corporativos sólidos e fluxos para ativos de risco. Essa tendência de alta se estendeu mesmo diante da paralisação do governo americano, avaliações elevadas e uma economia que, embora resiliente, começa a mostrar sinais de fadiga, especialmente no mercado de trabalho. A criação de empregos desacelerou e os dados de inflação, embora contidos, continuam gerando debate sobre a trajetória futura das taxas. Além disso, vale mencionar que, devido à paralisação do governo — a mais longa da história —, não temos dados oficiais do mercado de trabalho, e apenas outros dados semelhantes publicados por instituições privadas estão disponíveis.

Um dos principais riscos para esse otimismo é a política monetária. Em outubro, o Banco da Reserva Federal reduziu a taxa em 25 pontos-base, mas com um tom mais restritivo do que o esperado, o que gerou dúvidas sobre um novo corte em dezembro. A isso se somam comentários de diferentes membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) que vão em direções opostas; por um lado, Jerome Powell declara que a redução de dezembro fica comprometida se continuarem navegando às cegas e sem a disponibilidade de todos os dados, devido a um governo que continua funcionando pela metade. Por outro lado, há outros membros que, com vistas a serem os próximos presidentes, fazem declarações mais favoráveis à continuação da redução das taxas, e eventualmente de forma agressiva. Em meio a essas declarações contraditórias, a tendência continua sendo expansionista, e prevê-se que a liquidez se mantenha elevada, especialmente se a próxima liderança do Fed adotar uma postura mais acomodatícia. O mercado descontou entre duas e três reduções para 2026, enquanto o próprio Fed projeta apenas uma, o que gera um descompasso de expectativas que nos leva a ser prudentes em renda fixa.